专题

五类资产，逐类拆开

同样叫代币化，五类资产背后是五套不同的东西。这一组按类别走：底层是什么、收益从哪来、谁在中间、赎回怎么走、最可能在哪里出问题。

• 不同资产的代币化不是一回事同样叫代币化，五类现实资产背后是五套完全不同的机制。一类一类讲明白：底层是什么、收益从哪来、谁在中间、赎回怎么走、最可能在哪里出问题。
• 代币化国债的收益，到底是从哪来的底层是债券利息，这一点很清楚。真正需要弄明白的是中间几层各拿走多少，以及「看起来无风险」和「真的无风险」为什么不是一回事。
• 代币化黄金和实物金、纸黄金，差在哪同样是「持有黄金」，买金条、买纸黄金、买代币化黄金是三条完全不同的路：持有形态、保管成本、能不能提货、赎回方式、风险落在哪里，逐项对照。
• 链上买黄金和买黄金 ETF，有什么区别持有形态、监管框架、成本结构、交易时间、赎回路径——用你已经熟悉的黄金 ETF 当锚，把代币化黄金的位置摆清楚。
• 代币化房地产，为什么这么难做法律权属、估值、流动性、租金分配、退出路径——五个问题里有四个不在技术层面，上链解决不了。诚实讲这一类目前的实际局限。
• 代币化私募信贷：钱借给了谁，违约时谁先亏这一类的底层是一笔笔私下谈成的贷款，坏账是常态而不是意外。买之前真正要弄清的是：钱借给了什么人、损失按什么顺序排到你头上、净值是谁估出来的、想退出要等多久。
• 代币化国债的门槛和赎回：100 美元、5000 美元、500 万美元分别买到什么同一批短期美国国债，自己去买最低 100 美元，代币化产品的最低申购从 5000 美元到 500 万美元。门槛差的不是资产，是资产外面那一层：谁被允许买、赎回时向谁提要求、中间站着几个收费机构。按 2026-10 当期产品页逐项拆开。
• 代币化国债的利息怎么发到你手里：多发代币、单价上涨和 rebase 的区别同样是代币化国债，有的每天往钱包里多发几枚代币，有的数量不变、单价往上走，有的余额由合约自动折算变多。按 BENJI、BUIDL、OUSG、USDY 与 rUSDY 的公开文档，拆开三种发放方式在对账、记账和转账上的不同。
• 代币化国债规模到底多大：各家数字为什么对不上，怎么自己核对以 2026 年 10 月 14 日 rwa.xyz 展示的约 149 亿美元为例，核对日期、资产范围、转让类型、净值与市价及重复计算，用 OUSG 演示全量规模与单链供应量的差别。